金字火腿，盯上了芯片这块“肥肉”

金字火腿这家以火腿为主业的企业，如今将目光投向了光通信芯片领域。

近日，金字火腿发布公告，其全资子公司福建金字半导体计划向中晟微电子追加投资1.74亿元。交易完成后，两轮投资总额将达到2.74亿元，金字半导体将持有中晟微约19%的股权，成为其第一大股东。本轮增资确定的投前估值为14.223亿元。

这笔投资的规模有多大？2022年至2025年，金字火腿的归母净利润合计仅约1.77亿元。仅这一轮增资，就几乎相当于公司过去四年的全部利润。而被投资的中晟微，2026年上半年实现收入2050.69万元，亏损2089.6万元。

一边是利润承压的火腿主业，另一边是尚未盈利的芯片企业。金字火腿愿意持续加码，显然是看好后者的前景。

不过，对于这家公司而言，为未来买单并非首次尝试。

过去十多年，从煤炭、银行、医疗健康，到AI算力和现在的光通信芯片，金字火腿追逐过的热门领域换了一轮又一轮。与此同时，公司控制权也两次易手，从创始人施延军转到任贵龙手中，2025年又落入郑庆昇之手。

赛道在变，掌舵人也换了，但一系列跨界布局至今未能真正支撑起公司的新增长点。

这一次，金字火腿能否成功“追光”？

估值14亿，利润仍在路上

一家半年收入仅2000多万元、仍处于亏损状态的公司，为何能获得14亿元估值？

中晟微最吸引人的地方，在于它精准踩中了AI数据中心建设带来的需求。

当前，数据中心内的芯片不仅需要快速计算，设备间的数据传输速度也至关重要。光模块承担着电信号与光信号之间的收发转换任务。

中晟微专注于光模块上游的电芯片。其中，Driver芯片为激光器或光调制器提供驱动信号，确保发射端能“说清楚”；TIA芯片则将接收端的微弱电流转换并放大，让后续电路能“听清楚”。

换句话说，金字火腿投资的，是帮助光模块实现“发得准、收得清”的芯片业务。

下游市场的增长潜力确实诱人。

根据LightCounting在2026年6月发布的数据，2025年全球光收发器及相关产品销售额达268亿美元，同比增长74%。其7月报告进一步预测，2026年以太网光收发器销售额将增长73%。

这两组数据虽覆盖不同产品范围，但都指向同一趋势：AI建设正推动光通信需求激增。

然而，行业的热度需要转化为客户订单，才能变成企业收入。光模块市场的繁荣，并不意味着所有上游芯片公司都能分到同等份额的订单。

中晟微已迈出产品出货这一步。金字火腿此前的投资公告显示，中晟微已实现单波100G TIA/Driver的量产出货，相关产品通过了多家国内头部客户的技术测试。

更高速率的产品也有进展。2025年签署的投资框架协议为第二轮增资设定了技术门槛：单波200G TIA/Driver芯片需通过流片验证。2026年7月，公司公告称，第二轮增资条件已满足。

结合两份公告可以合理推断，中晟微的单波200G产品已达到协议要求的流片验证节点，这至少表明它正向更高速率的光模块市场推进。

但芯片通过验证与客户持续下单之间，仍有距离。金字火腿可按技术节点追加投资，而客户则需评估产品能否满足实际应用需求。

更何况，竞争对手并未停步。

海外厂商Semtech在2026年3月发布了单通道224Gbps的TIA、Driver产品家族，面向800G、1.6T及更高速率的光互联。国内企业优迅股份则在2026年中报中披露，单波100G、200G相关产品已完成工程片投片，同时正研发LPO、NPO相关产品。

这意味着，中晟微既要追赶国际厂商，也要在国内竞争进一步加剧前，将技术进度转化为客户关系和稳定订单。然而，从财务数据看，2026年上半年，中晟微收入2050.69万元，亏损2089.6万元。

而14亿元的估值，已对未来提出更高要求。

根据投资协议，按剔除股份支付等影响后的扣非归母净利润计算，中晟微2027年净利润需至少达到1880万元，2028年则需达到1.0025亿元。

问题也随之回到金字火腿身上：本轮交易完成后，金字半导体将成为中晟微第一大股东。

届时，金字火腿需要考虑的不仅是这笔投资的前景，还有中晟微后续所需的资金和资源支持，以及自身能提供多少。

火腿难卖，利息撑场

芯片业务的利润尚在未来，而火腿主业的压力已直接反映在报表上。

2026年上半年，金字火腿实现营收1.54亿元，同比下降9.26%；归母净利润亏损约813万元，由盈转亏。此前2025年，公司营收和归母净利润已分别下降7.83%和59.3%。

销售最吃力的，恰恰是招牌产品。

上半年，火腿产品收入7366万元，同比下降26.35%，销量下降25.72%；香肠、腊肉、酱肉等特色肉制品收入3505.18万元，同比下降16.76%，销量下降24.3%。

品牌肉则增长迅速。冰鲜肉、猪肉分割品等产品，上半年收入2598.68万元，同比增长155.88%，销量增幅更达279.81%。但销量增长远快于收入，对应平均售价下降32.65%，毛利率仅4.04%。

简而言之，品牌肉销量增加，但利润微薄，难以弥补火腿等产品下滑带来的缺口。

销售放缓的同时，部分核心产品库存也在增加。

截至上半年末，火腿产品库存量达43.2万公斤，同比增长13.29%；特色肉制品库存量达30.06万公斤，同比增长19.46%。同花顺数据显示，其上半年存货周转天数约459天，相当于15个月。

这背后是肉制品行业面临的消费变化：过去，火腿、腊肉是年节餐桌和送礼的常见选择。如今，消费者更关注低脂、低盐，也更看重便捷、即食。

传统腌腊肉制品不仅要适应口味变化，还需回答一个问题：离开节庆和礼赠，消费者平时为何购买、买后如何食用？

金字火腿并非没有尝试。为吸引年轻消费者，公司提出“产品零食化、客户年轻化、使用场景多样化”，将火腿融入冰淇淋、小饼、月饼等产品，试图将其从厨房食材变为随手可吃的零食。2024年夏天，火腿冰淇淋售出6万杯。

另一笔更大投入则集中在生产端。

公司建设的“年产5万吨肉制品数字智能产业基地建设项目”总投资10亿元，其中募集资金拟投入9.47亿元。截至2026年6月末，募集资金累计投入5.99亿元，投资进度63.3%。

据公司介绍，这座占地172.6亩、建筑面积17.38万平方米的“超级工厂”，是亚洲最大的火腿加工基地，火腿车间年设计产能达150万条。

但从近年及中报业绩来看，这些布局尚未真正推动金字火腿重新增长。

反而是“钱生钱”的模式，成为业绩的关键缓冲。

2025年，金字火腿利息收入为0.23亿元，同期营业利润为0.31亿元，核心利润（营收-营业成本-税金及附加-销售、管理、研发、利息费用）仅0.07亿元，利息收入在去年营业利润中占据重要地位。

2026年上半年，金字火腿营业利润亏损0.05亿元，而核心利润亏损0.09亿元，若无利息收入0.09亿元，亏损情况将更为严重。

换句话说，金字火腿虽以卖火腿为主业，但利润实际依赖利息收入支撑。然而，这种模式能持续多久尚不确定。

首先，钱生钱模式需要资金。过去，金字火腿经营现金流相当充裕。2021年、2022年，经营活动现金流净额分别达2.77亿元和3.12亿元，主业能带来大量现金。

但此后，这种造血能力开始波动。2023年，经营现金流净额降至0.91亿元；2024年回升至1.69亿元，仍明显低于2021年至2022年水平。到2025年，经营现金流出现净流出，2026年上半年仅实现约1600万元净流入。

经营现金流受收付款、采购和备货节奏等因素影响，不能直接等同于盈利能力。但这几年的波动至少表明，不能指望主业总能像过去一样，为账上补充充足现金。

当然，金字火腿并非资金紧张。截至2026年上半年末，公司账面货币资金仍有约13.41亿元，包括尚未使用完毕的募集资金。

真正的问题在于，主业赚钱承压，库存占用资金，新工厂和对外投资又需投入，账上资金有了更多去处。利息能为利润提供多少帮助，取决于剩余资金规模及这些资金能获得多高收益。

在此背景下，金字火腿将目光投向火腿和利息之外，也就不难理解。

但从吃利息到押注芯片，公司想换一种赚钱方式，也必须面对另一种挑战：存款可约定利率，而新业务的回报，需靠产品和订单一点点挣出来。

老板换两轮，风口追十多年

若仅看此次投资，金字火腿的“追光”确实有新意。但拉长时间线，这家公司对跨界的热情已持续十多年。

2013年，金字火腿首先将投资触角伸向煤炭，以8775万元收购浙江创逸67.5%股权，间接持有神华宝日希勒能源1.15%股权，希望借此“打造新的利润增长点”。

2015年，它成为浙江网商银行的发起股东之一；2016年，再通过子公司参股浙江东润新能源，进入新能源汽车相关业务。

真正让金字火腿下重注的，是医疗健康。

2016年，公司先以4.3亿元受让中钰资本43%股权，之后追加约1.63亿元，将持股比例提升至51%。前后合计投入约5.93亿元，PE出身的禹勃出任董事长，金字火腿高调转型医疗健康。

但这场合作仅维持两年，双方便分道扬镳。退出过程同样不顺：股权回购价从约7.3亿元下调至约5.93亿元，回购款仍未能按计划收齐。随后，公司将剩余约4.34亿元回购款债权公开拍卖，最终以3亿元成交。

然而，这次教训并未让金字火腿停下寻找新方向的脚步。

2019年，人造肉概念火热，公司推出植物肉产品；2022年起，开始布局预制菜，2023年推出9款产品。这些更接近食品主业的延伸，也未成长为足以支撑公司增长的新板块。

再往后，风口吹向AI。

2023年12月，金字火腿出资4.01亿元，认购浙江银盾云科技12.2807%股权，一脚跨入AI算力领域。

不到一年，因银盾云出现亏损，预计无法完成2024年度1亿元净利润承诺，公司决定退出，以约4.28亿元将所持股权转让给笠恒投资。

此次，金字火腿收回了资金并获得投资收益，但从发展新业务角度看，算力仍未成为公司持续经营的增长支柱。

随后，便是近两年的“追光”。

十多年下来，金字火腿赶上过不少热门方向。有的投资带来收益，有的留下损失，但热闹的投资清单，始终未能长成一门稳定的新生意。

更有趣的是，故事仍在继续，而讲故事的人已换了两轮。

上市之初，施延军与家族成员合计持股过半，金字火腿是典型家族企业。后来，家族逐步减持。2021年8月，公司停牌筹划易主，最初接盘方是任奇峰；到10月，交易主体变为其岳父、宁波企业家任贵龙。

到2025年，控制权再次易手。

当年4月25日，任贵龙与郑庆昇签署协议，以8.7亿元转让1.45亿股股份，占总股本11.98%；同时，将剩余约8297万股对应的表决权委托给郑庆昇，委托期限为股份过户之日起18个月。5月30日，股份完成过户，金字火腿的实控人正式变更为郑庆昇。

新股东进入后，管理团队和业务布局也随之调整。

2025年7月，公司设立金字芯（上海）科技有限公司和福建金字半导体有限公司，均为全资子公司。同年，公司启动对中晟微的投资；12月，郭波辞去总裁职务，接任者为郑庆昇的儿子、1991年出生的郑虎。

一家靠腌火腿起家的公司，就这样有了名字带“半导体”和“芯”的子公司。

新实控人、新管理团队、专门的半导体公司，加上两轮拟投入的2.74亿元，金字火腿确实为这次跨界拿出了诚意。

但组织可调整，股权可买入，技术积累和客户关系仍需时间建立。中晟微需将产品进展转化为批量订单，金字火腿也需证明，此次买入的能成为持续回报的来源。

过去在银盾云身上，金字火腿等过一份年度净利润1亿元的承诺，后来选择退出。如今，类似量级的盈利目标，又出现在中晟微的投资协议里。

从算力到芯片，投资对象换了，金字火腿等待的，仍是一份能兑现的盈利承诺。

毕竟，金字火腿过去十多年，最不缺的就是新故事。而在星空娱乐的背景下，这家公司能否真正实现跨界突破，仍需时间检验。